Valor do terminal - TV BREAKING DOWN Valor do terminal - TV O fluxo de caixa descontado (DCF) é um método popular usado em estudos de viabilidade, aquisições corporativas e avaliação de mercado de ações. Este método baseia-se na teoria de que um valor de ativos é igual a todos os fluxos de caixa futuros derivados desse ativo. Esses fluxos de caixa devem ser descontados com o valor presente a uma taxa de desconto que representa o custo do capital, como a taxa de juros. Perpetuity Method O desconto é necessário porque o valor do tempo do dinheiro cria uma discrepância entre os valores atuais e futuros de uma determinada soma de dinheiro. Na avaliação de negócios, o fluxo de caixa ou os dividendos gratuitos podem ser previstos por um período de tempo discreto, mas o desempenho das preocupações em curso se torna mais desafiador para estimar à medida que as projeções se prolongam no futuro. Além disso, é difícil determinar o momento preciso em que uma empresa pode cessar as operações. Para superar essas limitações, os investidores podem assumir que os fluxos de caixa crescerão a uma taxa estável para sempre, começando em algum momento no futuro. Isso representa o valor do terminal e é calculado dividindo o último fluxo de caixa previsto pela diferença da taxa de desconto e da taxa de crescimento estável. Considere a avaliação do Facebook Inc. a partir de julho de 2017. O valor atual somado dos fluxos de caixa futuros do consenso de analistas cai no intervalo de 18 a 20 por ação, o que significa que o valor do terminal é implícito 100, com base no DCF e em 118 valores das ações. Exit Multiple Method Se os investidores assumirem uma janela finita de operações, não é necessário usar o modelo de crescimento da perpetuidade. Em vez disso, o valor do terminal deve refletir o valor realizável líquido dos ativos de uma empresa naquele momento. Isso geralmente implica que o patrimônio líquido será adquirido por uma empresa maior, e o valor das aquisições é geralmente calculado com múltiplos de saída. Os preços de saída de múltiplos estimam um preço justo multiplicando estatísticas financeiras, como vendas, lucros ou ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA) por um fator comum para empresas similares que foram adquiridas recentemente. Os bancos de investimento empregam frequentemente este método de avaliação, mas alguns detractores hesitam em usar técnicas de avaliação intrínseca e relativa simultaneamente. Análise de DAC: Vindo com um valor justo Agora que calculamos a taxa de desconto para a Companhia Widget, é hora de fazer os cálculos finais Para gerar um valor justo para o patrimônio da empresa. Calcule o valor do terminal Tendo estimado o fluxo de caixa livre produzido ao longo do período de previsão, precisamos apresentar uma idéia razoável do valor dos fluxos de caixa da empresa após esse período - quando a empresa se instalou em meia-idade e prazo de vencimento. Lembre-se, se não incluíssemos o valor dos fluxos de caixa futuros de longo prazo, teríamos que assumir que a empresa parou de operar no final do período de projeção de cinco anos. O problema é que fica mais difícil prever fluxos de caixa ao longo do tempo. É difícil o suficiente para prever fluxos de caixa ao longo de apenas cinco anos, não se preocupe com toda a vida futura de uma empresa. Para tornar a tarefa um pouco mais fácil, usamos uma abordagem de valor terminal que envolve fazer alguns pressupostos sobre o crescimento do fluxo de caixa a longo prazo. Modelo de Crescimento Gordon Existem várias maneiras de estimar um valor terminal dos fluxos de caixa, mas um método bem usado é valorizar a empresa como uma perpetuidade usando o Modelo de Crescimento Gordon. O modelo usa esta fórmula: Valor do terminal Final do ano projetado Fluxo de caixa X (1 taxa de crescimento de fluxo de caixa a longo prazo) (Taxa de desconto Taxa de crescimento do fluxo de caixa de longo prazo) A fórmula simplifica o problema prático de projetar os fluxos de caixa no futuro. Mas tenha em mente que a fórmula baseia-se na grande suposição de que o fluxo de caixa do último ano projetado se estabilizará e continuará na mesma taxa para sempre. Esta é uma média das taxas de crescimento, não se espera que cada ano se perpetue. Um certo crescimento será maior ou menor, mas a expectativa é que o crescimento futuro atinja o pressuposto de crescimento a longo prazo. Voltando à Widget Company, vamos assumir que os fluxos de caixa da empresa crescerão em perpetuidade em 4 por ano. À primeira vista, 4 taxas de crescimento podem parecer baixas. Mas visto de outra forma, o crescimento 4 representa aproximadamente o dobro da 2 taxa de longo prazo da economia dos EUA na eternidade. Na seção sobre Previsão de fluxos de caixa livres, prevemos fluxo de caixa livre de 21,3 milhões para o ano 5, o ano final ou terminal nas nossas projeções da Widget Company. Você também lembrará que calculamos a taxa de desconto Widget Companys como 11 (consulte Cálculo da taxa de desconto). Agora podemos calcular o valor terminal da empresa usando o Modelo de Crescimento Gordon: Widget Empresa Valor do Terminal 21.3MX 1.04 (11 - 4) 316.9M Exit Multiple Model Outra maneira de determinar um valor terminal dos fluxos de caixa é usar um multiplicador de alguns Medida de renda ou fluxo de caixa, como o lucro líquido. Lucro operacional líquido. EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização), fluxo de caixa operacional ou fluxo de caixa livre. O múltiplo é geralmente determinado ao analisar como as empresas comparáveis são avaliadas pelo mercado. Existe uma recente venda de ações de uma empresa similar Qual é a avaliação padrão da indústria para uma empresa no mesmo estágio de maturidade No ano 5, espera-se que a Widget Company produza fluxo de caixa livre de 21,3 milhões. Multiplicar isso por um fluxo de caixa de 15% projetado para o preço oferece um valor terminal de 319,9M. Widget Company Valor do terminal 21.3M X 15 319.9M Você verá que o valor do terminal pode contribuir com o valor total, por isso é importante usar um múltiplo de saída que possa ser justificado. Uma maneira de tornar o múltiplo mais credível é dar estimativas do lado conservador. Justificar um múltiplo de 15 com suas figuras certamente seria mais fácil de justificar do que um em 20 ou 25. Por ser complicado justificar o múltiplo, este método não é usado tanto quanto o Modelo de Crescimento de Gordon. Valor Agora você tem a seguinte projeção de fluxo de caixa grátis para a Widget Company. Para chegar a um valor total da empresa, ou valor da empresa (EV), simplesmente temos que tomar o valor presente dos fluxos de caixa, dividi-los pela taxa de desconto Widget Companys 11 e, finalmente, somar os resultados. EV (18.5M1.11) (21.3M (1.11) 2) (24.1M (1.11) 3) (19.9M (1.11) 4) (21.3M (1.11) 5) (316.9M (1.11) 5) EV 265.3M Portanto, o valor total da empresa para The Widget Company é de 265,3 milhões. Calculando o Valor Justo do Capital Próprio Mas ainda não terminamos - não podemos esquecer a dívida. O valor da empresa Widget Companys 265.3M inclui a dívida da empresa. Como investidores de capital, estamos interessados no valor das ações da empresa sozinho. Para obter um valor justo do patrimônio da empresa, devemos deduzir sua dívida líquida do valor. Digamos que The Widget Company possui 50 milhões de dívida líquida no balanço patrimonial. Nós subtraimos isso 50M do valor da empresa 265.3M para obter o valor patrimonial. Valor justo do Widget Empresa Valor do capital Dívida Valor justo da empresa Widget 265.3M - 50M 215.3M Assim, por meio de nossos cálculos, o patrimônio Widget Companys tem um valor justo de 215,3 milhões. Isso é - a avaliação do DCF está completa. Tendo terminado a avaliação do DCF, podemos avaliar os méritos da compra de ações da Widget Company. Se dividirmos o valor justo pelo número de ações da Widget Company em circulação. Obtemos um valor justo para as ações da empresa. Se as ações estiverem negociando com um valor menor do que isso, elas poderiam representar uma oportunidade de compra para os investidores. Se eles estão negociando acima do valor justo por ação, os acionistas podem querer considerar vender ações da Widget Company. Você está familiarizado com a mecânica da análise DCF e você viu isso aplicado a um exemplo prático agora é hora de considerar os pontos fortes e fracos desta ferramenta de avaliação. O que torna o DCF melhor do que outros métodos de avaliação Quais são as deficiências? Nós respondemos essas perguntas na seção a seguir deste tutorial.
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